本文摘要:被圈内被誉为「数字黄金」的比特币到底是不是挂钩资产?

被圈内被誉为「数字黄金」的比特币到底是不是挂钩资产?到底能不能够靠比特币对冲全球金融危机带给的风险?这是最近很多人都在关心的话题。碳链价值幸运地邀到了Dots机构投资者社区CEO郑迪、国盛证券区块链研究院分析师任鹤义、中信建投宏观固收分析师秦源,针对这些做出共享和答案。

Q1:自本周经常出现股票挤兑以来,比特币与标准普尔500指数之间的相关性大大下降,而与黄金的价格相关性却大大上升。如果我们将比特币之后称作「数字黄金」,否适合?郑迪:比特币比起黄金和其他大类资产,还是个新生事物,到现在也只有10年的历史。

但是黄金只不过早已不存在了千年。如果我们看比特币的发展历史,不会找到其设计理念,只不过是高仿黄金,但是带入了一些后来我们称作“区块链”的新型技术理念,网卓新闻网,这就确保了任何人无法假造比特币。但是不是总有一天无法假造,很差说道,要看新技术的发展和比特币的应付。黄金,只不过以前大家也实在很难假造,但是现在随着掺入钨掺入铱的经常出现,骗的也更加多。

甚至有阴谋论者猜测,美国的很多储备是不是都有非常部分是这一类。在香港市场也好,内地市场也好,我们都看见这类假黄金经常出现的新闻。到目前为止,比特币在防伪方面,我个人指出只不过比黄金做到的好。

黄金要证明不是骗的,还必须很简单的技术设备和专业人士,普通老百姓无法分辨真实性。但是在资产价格变化方面,我们可以显现出,比特币的波动性还是较为大的,当然如果我们对比2013-2014年前后分为两个时间段,我们不会找到比特币的波动性早已明显收窄,即便是这样,与黄金比起,依然是波动性较小的。对于黄金来说,每天波动多达2%,都早已却是大波动,这有可能是因为黄金市场现在早已十分极大,仅有现货黄金市场,总市值就超过了8万亿美元,如果考虑到纸黄金等衍生品,有可能高达30-40万亿美元(实质上,这个数字没精确众说纷纭)。

但比特币现货市场实质上总市值也就将近1800亿美元,如果考虑到毁掉了300-400万个比特币,这个市值更加小。即便再加衍生品市场,也会相当大,所以一个较小的资产类别,有可能造成它的波动幅度也更大。从挂钩属性来看比特币现在跟黄金比起,在挂钩属性方面还是严重不足的。

但是挂钩无法一概而论,我们无法非常简单的指出什么东西就一定挂钩,什么东西是不挂钩的。在极端情况下,任何东西都是可以挤兑,这里面有可能有一些类似的地方,比如像欧元、日元这些被借给做到套息交易的套息货币,在确实大危机,很多资产被挤兑的时候,它们是不会大上涨。

所以从纯粹的挂钩属性来说,我个人实在像日元、美国国债,这些东西有可能比黄金的挂钩属性更佳。为什么这么说道?因为上周五黄金暴跌,我们也看见了,我个人的观点还是实在并不是一种通缩预期的反映,我指出是市场流动性经常出现一些问题,那么大概率有可能是美国的一些投资者,并购了过于多指数的ETF。

那么他们在抛ETF,然后这些ETF有可能在清场的时候速度马上,所以不会造成要在市场上借一些黄金去挤兑。这个是有可能的,那么随着流动性的减轻,黄金应当轻返回它强势的空间。所以在长时间情况下,黄金显然是有较为好的挂钩属性。

但是我们也可以看见在流动性较为耗尽的时候,黄金只不过也起将近确实挂钩的起到。所以挂钩属性这种东西,是一个类似于谜样代码的东西,我们也无法过于巫术,还是要具体分析。

另外从官方数据来看,全球央行手里有3.3万吨黄金,那他们这些黄金回到手上只不过是无法产生利息的,所以他们偏向于把黄金外借过来,外借给这些Dealer,然后交换条件一些收益,最典型的是2018年11月,我们可以看见当时黄金出租超过了历史最高点,年化2.5%,那一部分涵括了黄金价格的一个短期暴跌。这张图可以看得很显著,白线是黄金出租利率,红线是金价。

所以2008年11月,有些人回答为什么金价再行跌到?因为市场上大部分人面对marketing call,不得不去借黄金,出租招标十分低,然后就抛。现在黄金出租利率在13年14年较为祥和的时候,基本上就是0.1到0.2。现在大约是在0.5到0.6之间。

所以黄金作为流动性所求的一个手段,对挂钩属性不存在某些风化和弱化。以上说道的黄金的挂钩属性,也不是意味著的,但是比特币跟黄金的挂钩属性比一起,我们可以想到它到了一个什么样的程度。比特币却是是一个新生事物,而且里面不存在一些大鳄,因此也有可能面对一段时间的挤兑。

尤其是一些集中于挤兑,很更容易把币价打下来,我们还忘记去年二季度,比特币从3000多涨相似8000的时候,在BitStamp交易所忽然经常出现了一个5000还是6000个比特币的大额挂单,一下就把比特币价格冲到了6100美元左右,当时主流交易所基本上都在六千九到7000。这是比特币目前的一个较为大的问题,市场深度远远不够。由于不存在市场深度的问题和鲸鱼玩家的问题,只要有大额卖单和大额买单,比特币价格就很更容易波动。例如说道19年4月2号的谜样买单,大家应当都忘记很确切,1亿美元在期货交易所Bitmex参照的三个现货交易所扫货,一下子造成当天上涨了20%,深度过于造成比特币暴涨暴跌,尽管现在早已收窄了很多的波幅,但是比较黄金来说还是比较不那么平稳。

我个人指出,在波动性和挂钩属性方面比特币显然还是不如黄金那么平稳,所以现在黄金有那么大的市值,也是可以解读的。但是我更加不愿把比特币看作是回头在数字黄金的道路上,目前来看,比特币是在沦为数字黄金道路上回头得更远的一个,也是最有期望的一个。

当然,未来它到底是不是需要沦为确实的数字黄金谁也不告诉,只是说道有期望。从另外一些方面来说,比如装载便捷和资金移往等方面,以及不能不实,比特币在这些方面都是高于黄金的,所以我实在显然不具备沦为数字黄金的一些条件。只不过它的历史还较为较短,只有十年的时间,再加市场深度,还有参予的玩家相对来说较为较少,确实的大钱还没进去。

即便是我们现在看见的所谓「机构投资者」灰度,只不过也就是二三十亿美元的规模而已。比特币到底有可能发展到什么样,我们要看社会对它的认同度有多低。

在这里我想要援引一下美国嘉信理财去年三季度做到的调查:在嘉信理财开办养老金账户的千禧一代,对比特币信托灰度GBTC产品的配备比例早已超过了1.84%,比特币转入了千禧一代养老金账户十大持仓的行列。为什么千禧一代养老金的配备很最重要?他们是美国五零后婴儿潮一代的子女,我们都告诉,美国现在最有钱人的一批人就是五零后婴儿潮这批人,掌控了美国社会的主流话语权和财富。

他们的财富移往我没明确数字,但是根据有关报导,有可能是人类历史上仅次于的一次遗产移往,金额低约六十二万亿美元。所以他们的子女千禧一代,将是左右资产价格变动最重要的一批人。所以他们把灰度GBTC配备到十大重仓行业,占到比1.84%,毫无疑问是一个十分值得注意的动向。

所以从目前的情况来看,我个人还是偏向于把比特币定义为还没沦为数字黄金,但是回头在沦为数字黄金的道路上,而且还有非常宽一段路必须回头。要沦为数字黄金,必须大家对它更加多的信任,尤其是必须主流的信任,这些都必须时间。我十分坚信,对于像比特币这类小众资产来说,合规简化的发展是十分最重要的一件事情,因为只有这样主流资金才能大大进去,把市场深度拓宽。

从另一部分来说,由于市场深度略为贞严重不足,现在比特币更好是不受流动性驱动。所以从本质上谈,更加可以把它看作是流动性资产,换句话说是一种风险与流动性高度涉及的风险资产,而不是挂钩资产。从我的分析框架来说,我更加侧重全球流动性预期的变化对比特币导致的影响。

2018年,新债王冈拉克仔细观察到,比特币跟纳斯达克指数高度相关性,这只不过可以解读。因为纳斯达克指数也是流动性驱动的,所以它跟比特币有一定相关性也长时间。然而相关性并不是因果性,也不一定不存在某种必定的逻辑联系,只是在某一段时间有可能展现出出有这种特性。

但是我们不需要把相关性当因果性,还是要具体分析每一段时间相关性的原因。我们也无法坚守陈规,把相关性就指出总有一天是涉及的。或者说,我们指出它现在是风险资产,以后就总有一天不有可能沦为挂钩资产,也都不一定。

任鹤义:把比特币之后称作数字黄金否适合?我实在目前比特币认同无法说道是数字黄金,不能说道圈子内部抱着这样一个预期。因为我坚信全球70亿人口认同有很多人不告诉这个东西,但是基本上大家都告诉黄金——也就是说虽然比特币跟黄金有很多属性相近,但近没黄金那样的共识。精确的说道,“比特币是数字黄金”只不过是我们这个圈子或者说是一部分人的愿景,期望把比特币打导致数字黄金——有意思的是,美联储留意鲍威尔在一次国会博士论文中也这么说道过。

我们都告诉,根据费雪利息理论,资产的价值是未来预期的折现。如果数字黄金是比特币的长年愿景,那么比特币当前的价格,就不会体现人们对于这个愿景的预期——似乎目前还没超过数字黄金的地步。秦源:我对于比特币和数字黄金,更好的就是指货币的属性来了解的。

我指出比特币只不过是种数字黄金。黄金最基本的价值就是价值储藏。第一,它需要穿过时间,1000年前跟1000年后它会有什么变化;第二,它穿过地域,无论是在中国还是在美国,东西会变质;第三,它在一定程度上能穿过文化,不论是信仰基督教还是信仰伊斯兰教,对黄金的了解和观点都是大致相同的。

而比特币也才是基本上合乎这样的特征,甚至在某些方面展现出得还更加胜于一些。黄金,大家都告诉早已远比是货币了。

黄金解散货币市场有好几个原因:现代国家管理体系强壮、强推法币;黄金自身在宏观上不会带给通缩;微观上有可能不实,普通老百姓对于实物黄金的识辨度不存在一定问题。因此,真用实物黄金做到货币交易,整个的交易成本还是较为喜的。

比特币在这方面如果知道能做普及化,在相当大程度上有可能比黄金的价值储藏属性不会更佳一些。但是黄金作为传统的价值储藏,从目前各类资产显然,有可能是在横跨文化、横跨地域、横跨时间方面十分好的一类资产。所以我实在黄金和比特币在我的眼中基本上都是价值储藏,所以把比特币称作数字黄金,从价值储藏角度来说我是没什么疑惑的。

这是我的共享。Q2:是什么原因造成了比特币和美股的下跌?在全球股市下跌的情况下,各国央行合力救市的迹象更加显著了,这将对接下来的比特币和美股行情充分发挥什么起到?郑迪:我还是期望比特币和美股分离来看,当然这里面还有一些联系。如果看价格走势的话,不会找到比特币对流动性的仔细观察样子是领先于市场。

所有人都还没认识到流动性没他们想象的那么好的时候,比特币早已首度反应了。不过,严格来说,这两个还是拆分的市场。那比特币为什么不会跌到?只不过很非常简单,这一波从7000美元涨1万美元以上,最多也有30%的涨幅。

从年初到2月下旬,比特币上涨了34%,早已是全球展现出最差的大类资产。所以说跌也很长时间,却是上涨了就有可能会跌到。如果要从流动性的框架来辩论为什么跌到,我实在也很更容易问。因为疫情,今年年初大家都在家没有过来,钱都在自己手上,没去消费,所以有更加多的钱投放一些虚拟世界资产,还包括股市,也比如数字货币,所以来了一个「疫情牛」。

但无论是美联储也好,还是中国央行也好,在这一轮暴跌之前都还是较为抗拒的。流动性没大家想象那么好,一个典型标志就是美联储的迷你QE4规模,在这一轮暴跌之前反而增大了。中国央行只不过主要是倚赖财政政策,而不是扩展货币政策。

所以在多头把币价拉上1万美元以后要留意一个问题:中美两国的流动性并没市场预期那么好。那很失望,先前接盘的在哪里?这是第一个问题。第二个问题:纳了以后,从2月底离门头沟3月31号宣告日只有一个月了,考虑到潜在的极大抛压,这样的拉盘能持续吗?很似乎,离门头沟日就越将近,涨幅越是有限的,我是看调整的实在是要跌的。所以暴跌就很更容易解读了。

美股跌到只不过是另外的原因。一个是疫情在美国蔓延,另一个是市场担忧桑德斯顺利竞选美国总统。桑德斯杯美国称作做「社会主义」的,一旦他被选为,对资本市场很有利。

总体来说,我实在比特币和股市还是两个拆分的资产类别,还是不过于一样的,各有各的逻辑。但有一点共同点:流动性在这一波暴跌之前并没市场所预料的那么好。主要央行还是比较较为抗拒,价格也上涨的有点落后了,提早跑到前面去了,所以现在要回去调整,适应环境央行的节奏。

由于这一波央行又要抽,所以暴跌的空间也很难谈,这是我的观点。任鹤义:只不过美股波动很长时间,目前美股的总市值多达美国GDP一倍了。特朗普时代,美元大量转往,因为没过于多实业的产业链可以投,钱没有地方去就去股市。这个阶段股市的波动都是很有可能的。

随着疫情逐步在美国和全球蔓延,市场的混乱情绪也逐步愈演愈烈,这也是一个很最重要的原因。说道到比特币的跌,我认同期望这是减为之行情之前的深蹲。但是从我的仔细观察来看,比特币市场容量和深度还过于——因为实质上确实在交易所交易的比特币很少的,矿工寨币的意愿还是很强。

所以它的涨跌知道较为无以预测。另外一个是股票市场和比特币市场,从资资金关联程度来说,我指出十分非常低。

我前面也说道到了,数字黄金只是比特币的一个很幸福的预期愿景,事实上目前比特币的跌到和美股的跌只不过没过于多的关联性。

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